如何投资高速成长的互联网轻公司？这个指标很关键

　　　　去年年底我统计创投市场的数据，发现，2016年全年，各路VC在中国创投市场上累计投资金额已经超过1万亿人民币。这是什么概念呢？要知道中国A股的总市值，也只有接近60万亿。按照VC投资的回报倍数，过几年这些企业如果上市，A股的总规模起码要再增加一倍。另外，中国政府在2008-2009年全球金融危机之间推出的经济刺激计划，总规模也只有4万亿。这几个数据的对比实际上说明，过去几年我们的资本是非常疯狂的。在国家鼓励大众创业万众创新这样一个背景下，在创业公司股权造富这样一个财富效应的驱动下，在互联网思维风靡商界的热潮下，现在有很多人愿意出来创业，也有很多投资人愿意不顾一切地押注这些创业者。

　　但是情况从2016年下半年开始又有一些变化。最近有一个报道讲到2015-16年有800多个公司融到A轮的资金，但是到了2017年，这些公司很可能融不到下一轮要关掉。我所认识的几个知名的投资机构，从去年到现在甚至没有投出一个项目，大家都很谨慎。所以现在资本市场上有很多人说现在是资本寒冬。这个寒冬的表现就在于现在有很多的创投项目，想要去市场上融资，大家会发现和去年前年相比难度已经不可同日而语。

　　那么对于互联网公司而言，如何能够在资本寒冬中存活下来呢？我认为很重要的是要积极达到盈亏平衡（breakeven point），也就是说，你的主营业务收入至少要达到或者超过主营业务成本。资本看到你能达到盈亏平衡，就自然能够看到投入后的希望，也知道不会一直烧钱下去——达到盈亏平衡证明了公司盈利的能力，只要后续规模持续做大，通过规模效应降低各种费用就一定会盈利，这样会大大增强资本的信心。对于公司而言，实现盈亏平衡之后，公司会有更多信心和资金投入战略性业务，布局会更加从容，取得的效果会更好。比如我们看微博（WB.O），微博是在2014年第四季度实现单季度盈利的，在盈利后，微博加大了对于内容业务的投入，布局了微博股票、付费阅读等业务，取得了显著的成果，也推动微博股价一路上扬（如下图）。

　　我们也可以举另外一个例子：搜狗。从时间上看，搜狗公司在获得腾讯投资之后的三个月内，首次实现了单季度盈利。但是，行业人士透露，搜狗单季度实现盈利达到财务平衡是可以预见的情况下，腾讯才有信心以4亿多美元的金额大规模投资搜狗，占股接近40%。这也从一个侧面说明达到breakeven point对于融资和战略合作的意义。

　　近两年来资本市场上宣布实现单季度盈利的互联网公司不少。比如去哪儿网（QUNR.O）在2016年Q3实现首次单季度盈利，这也是携程梁建章得以放下重担卸任CEO的原因之一）。又比如京东2017Q1宣布上市以来单季度首次盈利，值得一提的是，首次盈利就实现净利润14亿元，超过了2016年全年的10亿元。在国内，则有新三板挂牌的百姓网（836012.OC）也在半年报、全年报中显示实现盈利。

　　百姓网的案例也能充分说明财务上达到breakeven point后公司的成长曲线会变得陡峭。2016年的半年报显示，其归属于挂牌公司股东的净利润以及经营活动产生的现金流量净额已经转正，公司财务上整体的breakeven point已经达到。而从最新发布的全年财报看，百姓网归属于挂牌公司股东的净利润已达1286.91万元，扣除非经常性损益后的净利润达1733.84万元，收入已经达到3.4亿元，同比增长132.71%——2014年至2016年，年均复合增长率达94.67%，登陆新三板仅1年即入选创新层名单。在收入增长较快的情况下，公司营业成本的变化幅度相对却不大，2014-2016年，几乎每年营业成本都在1000万左右。百姓网团队精简，管理费用相对稳定。重点发展合作代理商作为主要的销售渠道，也让销售成本更为可控。成本稳定，而收入在资源整合后快速增长，从财务上看，公司的资产回报率和销售净利率都会显著提高。也就是说，一旦实现盈亏平衡，后面的利润增长会很自然。

　　当然，自身造血机制的增强又让公司可以通过资本纽带协同合作伙伴，提升服务用户的能力。2016年，百姓网重点投资了婚庆、生活服务、人力资源管理等多个领域，形成了多元化的业务协同。从下图可以看到，自2016年5月以来，百姓网对外投资明显加速了。没有过硬的自身造血功能是做不到这一点的。

　　当然，并不是一味追求主营业务盈亏平衡就是好事。在一些战略性业务上，要敢于下注，敢于前期投入。百姓网前几年增长相对慢了点，也跟其风格相对保守有关系。对互联网公司而言，市场机会转瞬即逝，有时候要讲究快，有时候要讲究慢，这是一个节奏问题。在资本寒冬中，各家公司要根据自身的情况，选择合适的战略。在烧钱效应减弱的情况下，轻资产模式的特点就是比较容易达到盈亏平衡，发展不以资本环境的好坏为前提，也许这样正好会获得一个不错的发展机遇期。